說白了 ，目前盟固利主要還是一個(gè)消費(fèi)電子鋰電池正極材料供應(yīng)商，相比其他動(dòng)力電池正極材料公司體量還比較小。
2022年公司的三元材料占比提升，一方面是因?yàn)樾袠I(yè)需求增長，另一方面也是因?yàn)檫@兩年消費(fèi)電子市場(chǎng)的低迷，對(duì)于行業(yè)有所了解的應(yīng)該很清楚，或者去看一下半導(dǎo)體行業(yè)，尤其蘋果鏈企業(yè)的走勢(shì)就很清楚了。事實(shí)上，從盟固利的鈷酸鋰業(yè)務(wù)的表現(xiàn)也可以看出來，和2021年相比，2022年來自鈷酸鋰業(yè)務(wù)的營收下降了8% 。
雖然三元材料的增速很好看，2022年同比增長了86%，考慮到這兩年行業(yè)的大爆發(fā)，這樣的增長速度也可以理解，但讓人有點(diǎn)不放心的是盟固利三元材料的大漲，有很大一部分銷量來自于榮盛盟固利，一看就是關(guān)聯(lián)公司了。
去年，盟固利三元材料實(shí)現(xiàn)營收約10.46億元，較上年同期增加約4.84億元，但其中的2.72億來自于榮盛盟固利，也就是超過一半的增幅是榮盛盟固利帶來的。
考慮到很多企業(yè)為了上市會(huì)進(jìn)行業(yè)績沖量，先上市了再說，盟固利去年這樣的交聯(lián)交易，不得不讓人擔(dān)憂。
根據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟今年3月的數(shù)據(jù)，盟固利在三元?jiǎng)恿﹄姵厥袌?chǎng)的市占率僅為0.06%，反正新能源大爆炸對(duì)此是比較擔(dān)憂的。
我們都知道，動(dòng)力電池的競(jìng)爭格局已經(jīng)逐步趨于穩(wěn)定，開始變成了巨頭的游戲，磷酸鐵鋰相對(duì)于三元鋰的優(yōu)勢(shì)也在逐步增加，像榮盛盟固利這樣的市占率如此小的三元鋰電池廠商能有多大的機(jī)會(huì)呢？這是非常值得擔(dān)憂的。
尤其是這筆關(guān)聯(lián)交易還沒付款呢？啥時(shí)候能付款？會(huì)不會(huì)變成爛債呢？
看看榮盛盟固利的大股東榮盛發(fā)展的房地產(chǎn)主業(yè)以及二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)，大家擔(dān)不擔(dān)心不知道，leo個(gè)人是比較擔(dān)心的，這也是上市之前粗看了招股說明書，對(duì)盟固利并不感冒的原因。
02不容樂觀的成長性
退一萬步講，即使不考慮公司的三元材料業(yè)務(wù)跟榮盛盟固利的關(guān)聯(lián)交易問題，單就公司自身幾個(gè)業(yè)務(wù)的長期潛力而言，也沒有特別大的看點(diǎn)，看毛利率就很清楚了，常年毛利率不到10%，去年甚至進(jìn)一步降低到7.42% ，這樣的毛利率就不要說什么高科技行業(yè)了，連最低端的制造業(yè)都不如。
而且公司的毛利率在同行里也是最低的，僅為行業(yè)平均水平的一半左右。
客觀講，去年毛利率大降是因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)碳酸鋰承壓于下游的消費(fèi)電子行業(yè)低迷，作為產(chǎn)業(yè)鏈中游進(jìn)一步受到了壓榨，但即使是這兩年比較熱門、市場(chǎng)看好的三元材料，毛利率也不高。
也就導(dǎo)致公司雖然去年?duì)I收增長了14.40%，但凈利潤反而下降了11.67%，扣非凈利潤更是下降了13.65% ，典型的增收不增利。
雖然去年三元正極材料龍頭容百科技的毛利率也很慘，但相比容百科技的三元前驅(qū)體自產(chǎn)自用，盟固利的體量較小，沒有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)陷入中短期產(chǎn)能過剩的情況下，接下來業(yè)績?cè)鲩L都是非常堪憂的。
制造業(yè)的悲劇之處就在于，即使很難賺錢，即使行業(yè)很難，即使產(chǎn)能過剩，面對(duì)行業(yè)不斷擴(kuò)產(chǎn)的大浪潮，行業(yè)后排企業(yè)也不得不跟上產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐。
03囚徒困境
2022年，公司的三元材料產(chǎn)能從4240噸飆升到11220噸。此次上市募集的資金，其中一部分將用于繼續(xù)擴(kuò)建1萬噸三元材料產(chǎn)能，產(chǎn)能完全釋放后，三元材料產(chǎn)能將達(dá)2.25噸/年，雖然伴隨而至的是產(chǎn)能利用率的逐步下降（2022年鈷酸鋰的產(chǎn)能利用率下降到了52.62%，三元材料的產(chǎn)能利用率甚至僅有46.52%） 。
在行業(yè)中短期產(chǎn)能過剩，尤其是磷酸鐵鋰持續(xù)侵蝕三元鋰市場(chǎng)份額，三元鋰正極材料領(lǐng)域競(jìng)爭持續(xù)加劇的情況下，盟固利這些擴(kuò)建的產(chǎn)能如何消化？
公司的答案是，“公司將進(jìn)一步加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)及新客戶開拓，實(shí)現(xiàn)三元材料產(chǎn)能利用率的不斷提升”，道理是這么個(gè)道理，只是能不能做到就是另一個(gè)問題了。
考慮到盟固利瘋狂的首日漲幅，也許中短期后續(xù)還會(huì)有反復(fù)的炒作，但從中長期的投資價(jià)值而言，實(shí)在是不感興趣。
話說回來，資本市場(chǎng)的短期炒作有時(shí)候?qū)嵲谔偪窳?，?dāng)日最高市值超過450億，三元正極材料龍頭容百科技現(xiàn)在也就240億的市值，人家無論是出貨量、市占率還是營收規(guī)模、業(yè)績?cè)鲩L速度，全都把盟固利吊起來打。
雖然盟固利從最高點(diǎn)腰斬，但現(xiàn)在的市值依然有230億，還是跟容百科技的市值旗鼓相當(dāng)。
嗯，游資們，你們贏了！
不知道有沒有小伙伴參與博弈，每個(gè)人都有自己的投資體系，沒有高低之分，但千萬別忘了自己正在玩的是什么危險(xiǎn)游戲。
